بورس24 : تالار شیشه‌ای بازار سرمایه ایران در روز شنبه 16 آبان‌ماه، میزبان یک رویداد معدنی بود. نشست معارفه شرکت «مس کاوان نماد» با نماد معاملاتی «کاوان»، با حضور مدیران ارشد شرکت، ارکان بازار سرمایه، مدیران هلدینگ بالادستی نماد صنعت پارس و نمایندگان جامعه رسانه‌ای برگزار شد. این نشست در شرایطی توجه تحلیل‌گران بنیادی بازار سرمایه را به خود جلب کرد که ابعاد عملیاتی این مجموعه، نشان‌دهنده یک تحول ساختاری از یک معدن سنتی به یک قطب چندوجهی فرآوری فلزات غیرآهنی و استراتژیک است. در این جلسه، افزون بر تشریح تاریخچه غنی و ابعاد احیای مجموعه، گزارش دقیق ارزش‌گذاری سهام، مدل‌های مالی برآورد سودآوری تا سال 1409، وضعیت دارایی‌های معدنی و برنامه‌های توسعه‌ای شرکت تا افق 1414 تبیین شد.

ضرورت اجتناب‌ناپذیر صنایع نوین

در بخش آغازین این نشست، محمدرضا بهرامن، نایب‌رئیس اتاق بازرگانی و صنایع و معادن ایران و رئیس خانه معدن ایران، به تبیین جایگاه حیاتی ذخایر معدنی در نظم جدید اقتصاد جهان پرداخت. وی با اشاره به اینکه منابع معدنی تجدیدناپذیر بوده و توسعه اقتصادی پایدار بدون بهره‌برداری هوشمندانه از آن‌ها ناممکن است، اعلام کرد آینده اقتصادی کشورها به مدیریت هوشمندانه و توسعه پایدار زنجیره ارزش بستگی مستقیم دارد.

وی با تاکید بر اینکه با پیشرفت‌های شتابان فناوری، ارزش مواد معدنی در جهان متحول شده است، اظهار کرد: توجه به عناصر نادر در کنار صنعت مس، ضرورت قطعی دنیای فردا به شمار می‌رود. مس امروز به یکی از حوزه‌های رقابت شرکت‌های پیشرو در اقتصاد جهان بدل شده و جایگاه آن در تحولات صنعتی، توسعه زیرساخت‌های الکتریکی و زیست‌محیطی آینده بیش از هر زمان پررنگ‌تر خواهد شد.

رئیس خانه معدن ایران افزود: در سال 2025 چند عنصر معدنی به‌عنوان عناصر پیشران و تعیین‌کننده اقتصاد جهان مطرح هستند که مس یکی از مهم‌ترین و راهبردی‌ترین آن‌هاست. وی با ابراز خرسندی از ورود مس کاوان نماد به عنوان نخستین شرکت خصوصی در این حوزه به بازار سرمایه، تاکید کرد مس می‌تواند در تعیین مسیر اقتصاد جهانی نقشی بی‌بدیل ایفا کند و اقدام این شرکت نشان‌دهنده بینش آینده‌نگرانه و تسلط بر نیازهای جوامع در حال توسعه و روندهای بین‌المللی است.

رنسانس صنعتی عباس‌آباد

محمود مخدومی، مدیرعامل گروه نماد صنعت پارس و عضو هیئت مدیره شرکت مس کاوان نماد، در ادامه این رویداد به بررسی پیشینه تاریخی این مجموعه و چگونگی نجات یکی از قدیمی‌ترین ذخایر مس کشور پرداخت. وی گفت معدن مس عباس‌آباد که در 145 کیلومتری جاده شاهرود به سبزوار و در شرقی‌ترین نقطه استان سمنان واقع شده است، نخستین پروانه بهره‌برداری رسمی خود را در سال 1333 خورشیدی دریافت کرد و تا حدود سال 1361 فعال بود. با این حال، به دلیل تمرکز عمده سیاست‌گذاران و دولت وقت بر توسعه معادن مس سرچشمه، این معدن به مدت نزدیک به سه دهه به شکل متروکه و متوقف رها شد.

مخدومی تصریح کرد: پروانه بهره‌برداری معدن عباس‌آباد در سال 1386 به شرکت مس کاوان نماد منتقل شد، اما چرخشگاه اساسی آن در سال 1392 رخ داد؛ جایی که گروه نماد صنعت پارس با سرمایه‌گذاری سنگین در بخش اکتشاف، تجهیز زیرساخت و احیای کارگاه‌های استخراج، عملا چرخه تولید را مجددا زنده‌ کرد. به گفته وی، تولید کنسانتره مس در این مجموعه از سال 1395 کلید خورد و امروز پس از سال‌ها کار پیوسته، بیش از 600 نفر به صورت مستقیم و غیرمستقیم در این پهنه معدنی مشغول به فعالیت هستند.

عضو هیئت‌مدیره کاوان اضافه کرد فرآیند ورود این مجموعه به بورس اوراق بهادار تهران از سال گذشته آغاز و در مهرماه 1405 شرکت با نماد «کاوان» درج قطعی شد. وی با اشاره به جایگاه هلدینگ مادر یادآور شد نماد صنعت پارس شرکت‌های شاخصی چون فکور صنعت تهران، مس کاوان نماد، کیمیا کاوان زمرد ایرانیان، تیو انرژی و فکور مغناطیس اسپادانا را زیر چتر خود دارد و با کسب رتبه 49 در ارزیابی IMI100 سال 1404، هدف‌گذاری خود را دستیابی به جمع 40 شرکت برتر کشور تا سال 1410 قرار داده است. وی خاطرنشان کرد پس از عرضه موفق فکور صنعت، عرضه اولیه مس کاوان نماد در آبان‌ماه عملیاتی می‌شود و سهام هلدینگ مادر یعنی نماد صنعت پارس نیز در زمستان 1405 در بازار سرمایه عرضه خواهد شد.

گام تاریخی برای تولید قلع

حجت زینلی، مدیرعامل شرکت مس کاوان نماد، طی سخنانی به تشریح ساختار فنی و هم‌افزایی درون‌گروهی شرکت پرداخت. وی اظهار کرد مس کاوان نماد تنها یک استخراج‌کننده ماده خام معدنی نیست، بلکه به عنوان بازوی تخصصی گروه در حوزه فلزات غیرآهنی، زنجیره ارزش را از استخراج تا تولید شمش و کاتد و حتی فلزات استراتژیک بسط داده است.

وی با اشاره به ساختار سرمایه‌گذاری‌های انجام‌شده اعلام کرد 82 درصد از سهام شرکت نوید فرآیند البرز به مس کاوان نماد واگذار شده است؛ مجموعه‌ای که در حوزه تولید کاتد مس فعالیت دارد و جهش تولید چشمگیری را تجربه کرده است. همچنین 35 درصد از سهام شرکت مفرغ مس سربند نیز در اختیار مس کاوان نماد قرار گرفته است.

مدیرعامل مس کاوان نماد تاکید کرد: شرکت مفرغ مس سربند نخستین مجموعه تولیدکننده فلز استراتژیک قلع در تاریخ کشور به شمار می‌رود. با توجه به ارزش و بهای جهانی قابل‌توجه این فلز در بورس فلزات لندن ( LME )، ورود کاوان به چرخه تولید قلع در کنار مس، حاشیه سود پایدار و مزیت رقابتی کم‌نظیری را برای ترکیب درآمدهای ارزی و ریالی مجموعه رقم می‌زند.

وی در خصوص طرح‌های صنعتی جاری افزود: توسعه ظرفیت کارخانه با قابلیت مصرف بیش از 400 هزار تن خوراک و تولید کنسانتره مس با عیار 22 درصد در دستور کار قرار دارد. تکمیل خط دوم فرآوری کارخانه، افزایش بهره‌وری، بهینه‌سازی و تقلیل هزینه‌ها، ارتقای فناوری و شناسایی پهنه‌ها و محدوده‌های معدنی تازه، بخش مهمی از برنامه‌های کلیدی شرکت برای خلق ارزش مضاعف جهت سهامداران آتی پس از ورود به بازار سرمایه است.

مدیرعامل مس کاوان نماد همچنین سند چشم‌انداز راهبردی این مجموعه را تا افق 1414 تشریح کرد. بر این اساس، شرکت مصمم است تا سال 1414 جایگاه خود را به عنوان قطب پیشروی بخش خصوصی در صنعت معادن مس و فلزات غیرآهنی در خاورمیانه تثبیت کند. این هدف‌گذاری کلان بر پایه شش محور استراتژیک استوار است: تداوم فعالیت‌های منسجم اکتشافی، افزایش ظرفیت خطوط فرآوری با راه‌اندازی فاز دوم در معدن عباس‌آباد، افزایش مستمر تولید کاتد مس در نوید فرآیند البرز، متنوع‌سازی سبد محصولات بر پایه ارزش افزوده بالا در مفرغ مس سربند، به‌روزرسانی زیرساخت‌های فناورانه و تجهیزات در تمامی حلقه‌ها، و در نهایت تعمیق بازارهای هدف و صیانت از پایداری ساختار مالی.

آنالیز داده‌های عملیاتی و دارایی‌ها

نماینده شرکت تامین سرمایه لوتوس پارسیان به عنوان مشاور ارزش‌گذاری و متعهد پذیره‌نویسی و خرید سهام مس کاوان نماد، در بخش تحلیلی این نشست به بازخوانی ریزمتغیرهای مالی و دارایی‌های پایه شرکت پرداخت. وی گفت سرمایه ثبتی شرکت در حال حاضر بالغ بر 250 میلیارد تومان (معادل 2 هزار و 500 میلیارد ریال) است که به 2.5 میلیارد برگه سهم با ارزش اسمی یک‌هزار ریال تفکیک شده است.

از حیث ذخایر زیرزمینی، معدن عباس‌آباد به عنوان شریان اصلی شرکت، با دارا بودن نزدیک به 4.5 میلیون تن ذخیره قطعی و معدن پرندک با ذخیره قطعی نزدیک به 900 هزار تن، پایه‌های پایداری از حیث تامین بلندمدت خاک معدنی برای ظرفیت‌های اسمی فرآوری شرکت ایجاد کرده‌اند.

از سوی دیگر، در بررسی بازوی صنعتی کاتد، شرکت نوید فرآیند البرز دارای ظرفیت اسمی تولید یک‌هزار و 300 تن کاتد مس در سال است. تولید و فروش این زیرمجموعه در حالی که در سال 1402 در حدود 25 تن ثبت شده بود، با سرمایه‌گذاری‌های زیرساختی مس کاوان نماد، در سال 1404 رشدی فراتر از 12 برابر را ثبت کرد. مس کاوان نماد در سال 1404 به منظور خرید سهام نوید فرآیند البرز، حجم سرمایه‌گذاری بلندمدت خود را نزدیک به 250 میلیارد تومان افزایش داد؛ حرکتی بنیادی که به سرعت در سرفصل‌های بازدهی شرکت نمایان شد، به گونه‌ای که از 936 میلیارد تومان سود خالص مس کاوان در سال 1404، حدود 295 میلیارد تومان آن مستقیما حاصل بازدهی سرمایه‌گذاری در نوید فرآیند البرز بوده است.

بررسی نمودار سودآوری 5 ساله مس کاوان نماد بیانگر پویایی شتابان این مجموعه است. سود خالص شرکت از 74 میلیارد تومان در سال 1400، با ارتقای مستمر زنجیره و توسعه استخراج، به بیش از 936 میلیارد تومان در سال 1404 ارتقا یافت.

همچنین در آخرین آمارهای 6 ماهه سال 1405، شرکت مس کاوان نماد موفق به کسب حدود 500 میلیارد تومان سود خالص به صورت تک‌شرکتی و بدون احتساب عایدی شرکت‌های فرعی شده است؛ در حالی که بر اساس اطلاعات صورت‌های مالی حسابرسی‌نشده، سود خالص محقق‌شده کل به مرز 850 میلیارد تومان رسیده است.

بر اساس پیش‌بینی‌های مدل مالی گزارش ارزش‌گذاری، درآمدهای عملیاتی شرکت از 33,203,090 میلیون ریال (3 هزار و 320 میلیارد تومان) در سال 1405، با شیبی صعودی به 96,211,490 میلیون ریال (9 هزار و 621 میلیارد تومان) در سال 1409 بالغ خواهد شد. همگام با این تحول درآمدی، سود خالص شرکت نیز از رقم 24,464,296 میلیون ریال (حدود 2 هزار و 446 میلیارد تومان) در سال 1405، به رقم چشمگیر 66,259,996 میلیون ریال (حدود 6 هزار و 625 میلیارد تومان) در پایان سال مالی 1409 دست خواهد یافت. شایان توجه است که از سود خالص پیش‌بینی‌شده برای سال 1405، در حدود یک‌هزار میلیارد تومان آن ناشی از درآمدهای زنجیره تولید در شرکت نوید فرآیند البرز خواهد بود. در پیش‌بینی سودهای سنوات بعد نیز عایدی شرکت در کانال یک‌هزار و 800 تا 3 هزار و 900 میلیارد تومان برآورد شده که با اضافه شدن سود زیرمجموعه‌ها به صورت تلفیقی تا کانال 6.6 هزار میلیارد تومانی تعمیم پیدا می‌کند.

مفروضات اقتصادی حاکم

نماینده ارزش‌گذار در خصوص مفروضات به‌کاررفته در محاسبه ارقام ارزش‌گذاری یادآور شد که تمامی برآوردها بر پایه شاخص‌های کلان محافظه‌کارانه و کارشناسی صورت پذیرفته است. در این سنجش، نرخ تورم سال 1405 معادل 80 درصد و نرخ میانگین وزنی دلار برای سال مالی 1405 معادل 177 هزار تومان محاسبه شده است. علاوه بر این، قیمت جهانی هر تن کاتد مس در بازارهای بین‌المللی برای سال 1405 معادل 14 هزار دلار به ازای هر تن و برای افق زمانی سال‌های 1406 تا 1409 برابر با 13 هزار و 500 دلار فرض گردیده است.

کالبدشکافی روش‌های پنج‌گانه ارزش‌گذاری

گزارش تنظیمی تامین سرمایه لوتوس پارسیان برای تعیین ارزش ذاتی مس کاوان نماد، به صورت چندمعیاره و متکی بر پنج متدولوژی استاندارد مالی انجام گرفته است:

خالص ارزش روز دارایی‌ها ( NAV ): ارزش روز دارایی‌های شرکت در تاریخ 31 خردادماه 1405، معادل 179,962,436 میلیون ریال برآورد شد که البته با اعمال محافظه‌کاری سخت‌گیرانه، شناسایی تعدیل دارایی نامشهود برند به ارزش 12,922,000 میلیون ریال و ارزش اعیان مستحدثات به ارزش 12,699,235 میلیون ریال به دلایل آیین‌نامه‌ای در محاسبات منظور نگردید. بر اساس برآورد ترازنامه تعدیل‌شده در پایان خردادماه، ارزش شرکت از روش خالص ارزش دارایی‌ها حدود 14 هزار و 700 میلیارد تومان تعیین شد که در جدول نهایی ارزش هر سهم را به 58,936 ریال با ضریب اتکای 20 درصد می‌رساند.

روش تنزیل سود تقسیمی ( DDM ): در این رویکرد، ارزش کل مجموعه حدود 12 هزار میلیارد تومان و ارزش هر سهم 50,270 ریال (در مقایسه‌های تکمیلی حدود 527 تومان) با ضریب اتکای 30 درصد استخراج شد.

روش تنزیل جریان نقد آزاد سهامداران ( FCFE ): بر این مبنا، قیمت ذاتی هر سهم مس کاوان نماد 52,237 ریال محاسبه شده و ضریب اتکای 30 درصدی را در برآورد نهایی به خود اختصاص داد.

روش ضرایب قیمتی (مارکت و سودآوری): ارزش مجموعه از منظر ضریب سودآوری حدود 13 هزار میلیارد تومان محاسبه شده و در روش ضرایب قیمتی، نرخ هر سهم به رقم 45,764 ریال با ضریب وزنی 20 درصد رسید.

در مجموع و با اعمال ضرایب اتکای مصوب، میانگین ارزش کل برآوردی شرکت مس کاوان نماد توسط تامین سرمایه لوتوس در حدود 12 هزار و 900 میلیارد تومان تعیین شد؛ رقمی که ارزش کل ذاتی شرکت را به 129,230,298 میلیون ریال رسانده و قیمت منصفانه و موزون هر سهم «کاوان» را در رقم 51,692 ریال (5 هزار و 169 تومان) ثبت می‌کند.

انتظارات بازار از ورود

برگزاری جلسه معارفه شرکت مس کاوان نماد نشان داد که این مجموعه با سرمایه 250 میلیارد تومانی، پشتوانه بیش از 5 میلیون تن ذخیره قطعی مس در دو پهنه عباس‌آباد و پرندک، در اختیار داشتن خطوط احیاشده تولید کنسانتره، تولید انحصاری قلع در شرکت مفرغ مس سربند و بازوی کاتدساز نوید فرآیند البرز، یکی از سهم‌های بنیادی و شاخص تالار شیشه‌ای در گروه فلزات غیرآهنی خواهد بود. ورود این بازیگر بخش خصوصی می‌تواند عمق معاملاتی بازار سرمایه را ارتقا داده و مجرایی مطمئن برای ورود منابع سهامداران به شریان‌های نوسازی معادن نیمه‌جان و توسعه تولید زنجیره‌محور در کشور باز کند.

منبع: بورس۲۴